■本报记者 林珂

三大航2022年累积亏损超千亿元，中国航空业经历了至暗时刻。但随着疫后航空业加速复苏，从低谷启动的航空业或将迎来超级周期。

有行业人士指出，受益于客运“全面复苏+货运正贡献+汇兑正收益”，行业一季度整体亏损大幅收窄，看好航空大周期。

【资料图】

航班量已超疫前

疫情三年重创中国航空业，三大航亏损逐年加大。疫情后，中国航空业弹性空间将十分巨大。

除行业需求大幅回暖外，票价回归供需决定也将是提振行业盈利的重要因素。

国泰君安证券认为，疫情三年，航空市场供需严重失衡，给予三年时间推进票价市场化。批量干线全票价继续依规逐航季上调，目前中国百大航线加权全票价水平已较 2018 年初上调超40%。这意味着，干线市场已较充分释放长期被压制的定价空间，票价回归供需决定。同时，“十四五”航司理性放缓机队增速，三四线运力增投对票价的拖拽压力将边际减弱。待供需恢复，预计票价中枢将较疫前显著上升，持续性将超预期，将推动进入盈利中枢上升的中国航空超级周期。

就供给侧来看，2023年2-3月，国内线航班量已超过疫情前。根据航班管家，1月-3月客运航班执行量分别恢复至2019年的76%、83%、88%。其中国内航线方面，1月-3月民航国内运力分别恢复至2019年的93%、100%、106%。浙商证券（601878）分析师李丹表示，量端，根据航班管家测算，1-3月全民航旅客运输量与恢复率均逐月环比增加，1月-3月旅客量分别为3978万人次、4320万人次、4501万人次，分别恢复至2019年同期的74%、80%、84%；其中，国内航线旅客量分别恢复至2019年的83%、88%、95%。价端，携程数据显示，3月1-29日，国内机票单程含税均价为842元，同比增长32.4%，预计三大航票价表现将明显优于行业平均水平，为2009-2011年航空强周期之后国内票价涨幅之最。

战略布局正当时

随着各项关键数据的持续恢复，全年扭亏将是大概率事件。

展望二季度，航空淡季不淡，多地密集举办展会，商务出行火热趋势有望持续。三季度暑期出行旺季有望更旺，涨价预期下航司利润弹性可观。李丹认为，随着夏秋航季开启，国际航班量恢复率跃升，国内供给环比将持续趋紧。根据民航预先飞行计划、航班管家数据，2023夏秋航季，国内客运航班周度计划航班量约11.6万班次，同比2019年夏秋增长28.2%；国际航线客运航班量恢复至2019年的六成左右，港澳台地区航线客运航班量恢复至2019年的84%。

国海证券分析师许可则认为，本轮周期上行基础比2000年来历次情况更为扎实，首次出现供需双兑现，周期的高度和长度值得期待。在二、三季度，伴随供需差边际改善以及票价弹性显现，大周期行情有望提前演绎。未来伴随“五一”假期票价预定能见度持续提升，市场情绪或进一步迎来催化。

中国航空业加速复苏，不仅将现疫后盈利大年，更将迎来“中国航空超级周期”。国泰君安证券认为，票价市场化逐步充分，票价回归供需决定，中国航空业将迎票价中枢上升，推动航司盈利中枢上升，高景气的持续性将超市场预期。航空长期偏见巨大，分歧越大超额收益越大，战略布局航空正当时。

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